Сегодня утром японская валюта ускорила свое падение в паре с долларом, которое длится уже четвертую сессию подряд. На старте азиатских торгов иена спикировала ниже круглой фигуры 156,00, где в последний раз торговалась еще в июле. Главной причиной падения курса JPY являются растущие опасения инвесторов по поводу сохранения огромной разницы в процентных ставках между Японией и США. Однако есть и другой фактор, способствующий хронической слабости иены.

Ставки решают

Недавние выборы в Японии и США подорвали надежды трейдеров на скорое и уверенное сокращение монетарной дивергенции между этими двумя странами.

Сейчас участники рынка опасаются, что политическая неопределенность, которая воцарилась в Японии после того, как правящая Либерально-демократическая партия проиграла выборы в нижнюю палату парламента, может помешать дальнейшему ужесточению денежно-кредитного курса в стране.

Напомним, что Банк Японии впервые повысил ставки в марте этого года, прервав свою многолетнюю ультрамягкую политику. Следующий раунд нормализации он провел в июле, чем спровоцировал резкий рост иены.

Также укреплению японской валюты способствовали ожидания рынка относительно монетарного разворота ФРС после более чем 2-летнего периода высоких процентных ставок.

На этом фоне в сентябре курс JPY вырос до 14-месячного максимума по отношению к доллару, поскольку трейдеры отказались от керри-сделок, финансируемых за счет иены, но с тех пор он ослаб примерно на 10%.

Значительные потери иена понесла за последние несколько дней, когда стало известно о победе Дональда Трампа на президентских выборах в США.

По прогнозам экономистов, политика Трампа, ориентированная на более высокие торговые тарифы и снижение налогов, будет способствовать росту инфляции в стране, потенциально замедляя начатый в сентябре Федрезервом цикл снижения ставок.

Перспектива того, что оба регулятора – и ФРС, и Банк Японии – могут отложить монетарные перемены на неопределенный срок, вернула на рынок кэрри-трейдеров и привела к резкому снижению иены на этой неделе. С понедельника курс JPY снизился на 2,5%, достигнув сегодня утром самой низкой отметки с 24 июля 156,11.

Иена продолжает уверенно падать к доллару, даже несмотря на риск валютной интервенции со стороны Токио и опубликованные вчера данные по американской инфляции, которые оправдали прогнозы экономистов и по идее должны были склонить инвесторов к декабрьскому снижению ставок.

Однако рынок по-прежнему сомневается в том, что ФРС на своем следующем заседании снизит стоимость заимствований, учитывая недавние заявления американских чиновников об инфляционных рисках, которые заметно усилились после победы Трампа на выборах.

По этой причине сегодня все внимание валютных трейдеров будет сфокусировано на заявлениях председателя ФРС Джерома Пауэлла. Ожидается, что глава ведомства выступит с речью после публикации индекса цен производителей в США (PPI).

Если Пауэлл предостережет рынок о возможном усилении ценового давления в свете устойчивых инфляционных данных и новых политических реалий, это может подогреть спекуляции о паузе в декабре и оказать мощную поддержку доллару. В таком случае мы увидим дальнейшее падение иены.

Дополнительный фактор снижения JPY

Текущая слабость иены объясняется не только большим разрывом в процентных ставках между Японией и США, но и другими экономическими факторами, связанными с торговыми и инвестиционными потоками в Японии и из Японии за рубеж.

Экономисты Bloomberg обращают внимание на то, что, несмотря на положительное сальдо текущего счета в размере 8,97 трлн иен в третьем квартале, Япония сталкивается с существенным оттоком прямых и портфельных инвестиций.

Этот отток капитала значительно ограничивает рост курса иены, несмотря на рекордный профицит первичных доходов, который в третьем квартале составил 12,2 трлн иен, в основном за счет доходов от инвестиций.

– Прямые и портфельные инвестиции компенсируют положительное сальдо счета текущих операций, что ограничивает потенциальный рост курса иены, – отметил стратег The Bank of America Шусуке Ямада.

По мнению эксперта, основными причинами оттока капитала являются низкий экономический рост в Японии, высокие барьеры для иностранных компаний, сложная бизнес-среда и ограниченные возможности для внутренних инвестиций. Все эти факторы делают Японию менее привлекательной для долгосрочных вложений.

Так, с 1996 года объем притока прямых иностранных инвестиций в Японию практически всегда был ниже объема оттока инвестиций, что делает Японию одной из самых бедных стран в плане притока прямых инвестиций среди крупнейших мировых экономик.

По данным Международного валютного фонда, объем прямых иностранных инвестиций в Японию на конец июня составил всего 8,3% от ВВП, что является самым низким показателем среди 20 крупнейших экономик мира, по сравнению с 99% в Великобритании и 57% в США.

Хирофуми Сузуки, экономист Sumitomo Mitsui Banking, отметил, что значительная часть портфельных инвестиций в Японию хеджируется в валюте, что также не способствует укреплению иены.

Кроме того, спекулятивный характер этих инвестиций и ограниченный спрос на долгосрочные активы продолжают давить на японскую валюту.

По словам старшего экономиста Исследовательского института NLI Цуеси Уэно, "бизнес-среда сложна для иностранных компаний, начинающих свою деятельность в Японии, а темпы роста в стране остаются низкими, что делает рынок ограниченным".

Таким образом, несмотря на профицит текущего счета и положительное сальдо в торговле, отток капитала и недостаток внутренних инвестиций продолжают оказывать сильное давление на иену, делая ее более уязвимой к дальнейшему ослаблению.

Технический анализ USD/JPY

С технической точки зрения, недавний прорыв уровня коррекции Фибоначчи 61,8% от снижения июль-сентябрь и последующее закрытие выше психологической отметки 155,00 в среду укрепляют бычий настрой среди трейдеров.

Осцилляторы на дневном графике остаются в положительной зоне, при этом они все еще далеко от уровней перекупленности. Это указывает на то, что путь наименьшего сопротивления для пары USD/JPY продолжает оставаться восходящим.

Вследствие этого вероятно дальнейшее усиление выше отметки 156,00, что приведет к тестированию следующего значимого сопротивления в районе 156,55–156,60. Если бычий тренд продолжит развиваться, следующей целью станет круглая фигура 157,00 с последующим возможным движением к зоне предложения 157,30–157,35.

С другой стороны, прорыв ниже 155,00 может вызвать технические распродажи и привести пару USD/JPY к промежуточной поддержке в диапазоне 154,55–154,50. Следующим важным уровнем станет психологически важная отметка 154,00, а затем поддержка в районе 153,80. В случае решительного прорыва ниже 153,80, следующая поддержка появится на уровне 153,45, что, в свою очередь, может изменить краткосрочный настрой рынка в пользу медвежьих трейдеров.