20.06.201921:18Тупой, ещё тупее

Ух, на рынке то пусто, то густо! То затишье, напоминающее болото, в котором изредка раздаётся кваканье лягушек, то бушующее штормовое море, рвущее ленты новостных агентств, бурунами выбрасывающее пену хайпа в статьях и видеоблогах. Даже не знаю с чего начать, то ли со сбитого иранцами дрона, то ли с твиттера Дональда Трампа, но начну, пожалуй, с главного события, которое будет определять динамику рынков как минимум до сентября, с решения Комитета по открытым рынкам ФРС США и заявлений Джерома Пауэлла.

Как и предполагалось, Комитет не стал понижать ставку на июньском заседании, однако предположил, что это возможно. Собственно, учитывая то давление, которое оказывалось на ФРС в средствах массовой дезинформации, я бы сказал, что Комитет пошёл на минимальные уступки, но здесь уж, как повелось, кто-то смотрит в книгу, но видит фигу, а кто-то снижение ставок, но давайте обо всем по порядку.

Снижение показателей вновь созданных рабочих мест до 75 тыс. побудило трейдеров завести свою любимую пластинку под названием «Денег дай!». Почувствовав неладное, Джером Пауэлл в начале июня выступил с сольной программой «Как только, так сразу», но при этом, как обычно, обещал все сначала взвесить и измерить. Трамп погрозил ему пальцем и, в свою очередь, обещал присматривать за ситуацией и тем, как будет вести себя глава ФРС. На что Пауэлл ответил, что у президента нет прав его уволить и он по-любому хочет порулить регулятором весь положенный ему по закону срок.

Приободрённые обещанием денег, твиттером Трампа, а также прогнозами по росту ВВП, трейдеры, как обычно, погнали фондовый рынок в космос, невзирая на разногласия с Китаем, отсутствие каких-либо договорённостей по торговым тарифам, торговую войну с Индией и вполне очевидный союз панды с бурым медведем. Какой, нафиг, Китай, когда ФРС обещает снижение ставки и дешёвое бабло?!

Дошло до того, что трейдеры фьючерсного рынка стали рассчитывать на три снижения fed fund rate уже в текущем году. Причём на полном серьёзе стал рассматриваться вопрос о снижении ставки на следующем заседании в июле, но есть ли основания для таких желаний?

Трамп, конечно, превратил политику в твиттер шоу, но в отношении ФРС его явно стало заносить туда, где его власть заканчивается. ФРС - это не официант, не слуга и даже не корпорация, чьим контрольным пакетом владеет американский президент. ФРС подчиняется закону о «Федеральном Резерве», а не твиттам Дональда Трампа, и решения свои Комитет по открытым рынкам принимает коллегиально, после обсуждения, а не вытянувшись по стойке смирно. В общем, Трамп явно попутал рамсы и залез туда, куда ему не следовало, что, впрочем, не мешает фондовым индексам расти и вновь приблизиться к историческим максимумам.

Но если взглянуть на ситуацию трезвым взглядом, то причин для понижения ставки не так и много. Рынок труда находится на исторических максимумах. Фондовые рынки тоже чувствуют себя прекрасно, и только инфляция несколько тормозит, но Трамп уже начал вводить пошлины на импортные, в первую очередь китайские, товары, а там, глядишь, и инфляция подрастёт. Да и сейчас она не в столь критическом состоянии, чтобы Комитет по открытым рынкам начал активно переживать по этому поводу. Так откуда взялись три понижения ставки, причём одно из них в июле, когда такие решения априори не принимаются? Что-то случилось? Пожар, потоп?! Да нет, просто им очень хочется, а охота, как известно, она пуще неволи.

Итак, заседание состоялось, ставка осталась без изменений, но все это благодаря комментариям и материалам, опубликованным ФРС, привело к дальнейшему росту рынка акций. Однако что мы видим в этих материалах и заявлениях? Как обычно, каждый видит что-то своё - кто-то кирпич, кто-то голую женщину, а кто-то снижение ставок, причём снижение ставок именно в июле, в которое теперь верят 90 процентов трейдеров биржи CME, торгующих федеральными фондами.

Давайте посмотрим и мы. По сравнению с мартом Комитет оставил прогноз роста ВВП без изменений, на уровне 2.1%, улучшил прогноз по занятости на 0.1%, до 3.6%, и снизил показатели потребительской инфляции на 0.3%, до 1.5%, для базовой инфляции снижение составило 0.2%, до 1.8%.

При этом, видимо, для тупых, внизу приписали напоминание: прогнозируется соответствующий путь политики, ставка по федеральным фондам 2,4% (рис.1). Проблема в том, что тупые примечания не читают, очков не носят, а потому этого примечания так никто и не заметил. Все бросились изучать точечные диаграммы.

Рис.1: Прогноз, опубликованный ФРС 19 июля 2019 года

Разглядывая точечные диаграммы, инвесторы вдруг увидели, что 7 членов Комитета по открытым рынкам считают возможным два понижения ставки в текущем году, а один член считает возможным одно снижение на 0.25 п.п. Нет, это, конечно, прогресс по сравнению с мартом, когда все 17 членов не помышляли о снижении ставок, и толстый намёк на снижение ставок в будущем. Однако как быть с напоминанием о том, что в 2019 году ставка останется без изменений на уровне 2.4% и тем, что большинство членов Комитета, а именно 9, сейчас не считают возможным снижение ставки?

Нет, может, это я тупой, читать не умею, писать тоже, и дважды два в уме для меня непосильная задача?! Тогда прошу объяснить мне: почему при всех вышеуказанных данных число трейдеров, считающих возможным снижение ставки уже в июле, сегодня составляет подавляющее большинство? Где они видят эту возможность?! Почему они решили, что вчера 9 членов Комитета считали, что ничего делать не надо, а 31 июля на проходном заседании, не дожидаясь конца третьего квартала, публикации данных по занятости, инфляции и экономике, они изменят свое мнение и ФРС снизит ставку?!

Причина, по которой трейдеры и инвесторы могут так считать, мне на ум приходит только одна. Существует утечка инсайдерской информации, согласно которой всем давно известно, что в этот раз, в июле, на проходном заседании перед своим отпуском ФРС США снизит ставку, а все, что она говорит и делает сейчас, это просто для отвода глаз, театр или, если хотите, – цирк. Только мне одному кажется, что ФБР и Комиссия по ценным бумагам смотрят не туда, куда надо, а в другую сторону?!

С уважением, Аналитик: Александр Бабенко ГК ИнстаФинтех © 2007-2024